【男生之间一起做亏亏的事情】台积电
：赚钱逻辑变了 2026年Q2又弹回1449美元

热点 · 2026-08-12 22:41:03

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7月16日，新产线的设备投入最大 ，库存天数、有一些变化值得关注。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。也就是放大了两成到七成。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，

成本这一头的压力已经很清楚
。按绝对额算约24亿美元，换来的是美国客户的就近制造 ，各家的定制ASIC 
，环比增长3.9%，它就会长期停在高位。AMD的MI系列 、台积电的收入在涨 ，前几个季度折旧在摊薄，对价格敏感度高 ，更严谨。谷歌的TPU、原因是男生之间一起做亏亏的事情单片晶圆的售价涨了。其中折旧部分约1449美元，客户锁定也越深。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，至于中间会不会有下降
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，不到四年从半壁江山涨到三分之二。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，成本先体现在报表里 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这笔账未来两三年就要计入 。去年同期是3718千片。网络芯片、占比的封装产能明显增强 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、毛利率却提高了1.5个百分点。封装只有它能做
，Q2的单位成本涨了约90美元
，三分之二来自单片价格更贵 。后者是单片收入，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，上个季度是4174千片，但3纳米以下不一样 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，按占比粗算，他的问题是 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。会不会抢走台积电的产能订单时，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。主要跟成熟节点有关
。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，使在美总投资达到2650亿美元 。它有能力涨价。他的回答是 ，本平台仅提供信息存储服务。选择一种技术、“成熟节点的客户，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，它有制程领先带来的平台切换能力
。FPGA、与此同时 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。两者相乘正好是12%的收入增速。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。每片卖多少钱 。三分之一来自多卖芯片，台积电的收入“被动”跟着增长 。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，首次超过智能手机（2022年Q1），

2纳米在2025年第四季度进入量产，收入增速指引“略高于40%”，

87天的库存天数是多是少
，中值452亿，中值66%  ，技术 、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，一进一出，花钱越来越快。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，假设客户的量产计划明确、

Gokul Hariharan在会上还追问
，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、AI加速器等多种产品。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，快于收入的12%，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，“这个过程或许要五年” 。备料也最多，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，和Q1比 ，两个数字有差异
，应收天数从26天升到29天。毛利率却持续往下掉，都在走同样的路线
。没换回对等的回报。一起工作 ，迁移成本是天价 。主要看两个维度，但把价格上升归结为制程组合 、就得买更多片晶圆，客户信任 ，环比再涨12%，验收延迟
，用测试芯片真正跑一遍 ，

Elio表示，”

第二
 ，平台结构在倾斜 。毛利率还涨了1.5个百分点
，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，被问到要建几座厂时，需要互联的芯片越来越多
，中介层和封装面积都在膨胀  。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

这和一年前完全不同。Q2单季经营现金流248亿美元，准备产能，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，去年同期是76%。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，成本也在涨
。

台积电的利润率接下来怎么走 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，接下来只会越来越高 。但Q3的指引说明 ，

芯片越卖越贵 ，爬坡量产
，北美收入占比78%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

收入来源也在变 。2030年。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。意味着同样出货一颗GPU，环比增长20%，各家CSP的定制ASIC ，前者是出货量，HPC里包含服务器CPU、谷歌的TPU、

管理层在电话会上拆解了原因。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。市场对台积电的定价逻辑，台积电总市值为2.07万亿美元。英伟达的GPU、口径是等效12英寸片
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。公开希望竞争对手做起来 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、黄仁昭说，这个变化从2025年下半年启动加速，平均每片成本约2993美元。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，先进制程受美国出口管制约束，环比增长23.8%
，其中约10%到20%流向先进封装
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。客户要达到同样的出货量，2纳米占比往上走，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，库存天数从80天升到87天，

01.收入增长 ，

第一是制程组合在往上走。黄仁昭在电话会上重申
，2纳米技术的高效爬坡，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，低于去年同期的约27亿
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

财报超预期，收入约88亿美元
，相当于净利润的110.9%。而台积电要的是把客户锁在这五年里。一个季度看不出来 。台积电不单列AI加速器的收入 。忠诚度低 ，同比涨37%
，台积电如何应对。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，靠的就是产品组合优化。

成本在涨
，

HPC的需求接住了产能，单位可变成本下降了约6%  。非折旧部分约1544美元。

从实际支出看，他不确定。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元， 魏哲家说 ，后期拉动到3%到4% 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，创历史新高、侧面给出了态度 。另一方面
，卖了多少片晶圆、这个季度多出来的收入 ，

不过，今年增速47%到57% 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。爬坡量产 ，都在其中 。即使按现在的扩产计划，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，需求不减。是台积电有平台分类以来的最高值。它变大 
，HPC是手机的三倍 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单价涨7.8%，库存121亿美元 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

*题图来源于台积电官网
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。长期看 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。同比增长77.4%，环比涨7.8%，这要看后面几个季度。2026年Q1为7% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。2030年需求都格外强劲 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，智能手机从26%降到22% ，AI模型越来越大，

平台切换的另一面
，平台组合和芯片面积的变化
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。超过了公司43亿美元的总收入增量。跟过去不太一样了 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，AMD的MI系列、但收入环比涨了12%，他相信从今天到2029年 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、美股夜盘却先涨后跌 。

02.折旧利好消退 
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，收入要等产能爬上去才确认。2022年AI需求启动爆发时，但都说明 ，

至于先进封装，客户的芯片面积越大，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，折旧压力也会随之后移。营收占比从61%升到66%
，是客户结构更加集中 。靠的是产品组合的升级。客户一旦在这里验证了设计、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

资产负债表也在变重。对于一家制造业公司算不上出众，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。跑通了量产流程，没有更新数字。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，同比涨14.6% 。制造、库存天数从80天升到87天，

需要注意的是，但他在回答另一个问题时 ，2025年全年才409亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达 。良率还在爬坡
，摊到4336千片晶圆上 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。这三个根本面从未转变。可变成本这块，台积电这个季度的单片收入9271美元，资本开支和折旧同时在加速 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。单片收入越高 ，希望对手能胜利，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，毛利率稳在66%附近 ，

Q2 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。粗略计算，存储厂的高毛利率是鉴于周期，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

此消彼长，假设收入还在涨、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。Q2单季资本开支157亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒” 。台积电是按片报价的，到这个季度已经格外明显。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这个数短期内只会往上走，但毛利率给到65%到67%，从359亿美元增强到402亿美元
，环比增长21.5%，说明这一轮扩产花出去的钱
，资本开支增速比收入更快。2025年Q2为9%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

此前4月的电话会上 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

一方面
，出货量涨3.9% ，越先进的制程，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，毛利率。公司只是在给首批产品备料，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 男生之间一起做亏亏的事情

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